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第四范式(06682)近期发布Q1业绩后，华泰证券也发布业绩点评研报，继续看好公司以大客户为支点，开拓新行业，并提升已覆盖行业中的渗透率此外，华泰证券还指出第四范式凭借稳固的企业服务软件根基，以生成式 AI 重构企业软件，提升客户体验与开发效率。因此，华泰证券研究团队给予公司目标价 80.25 港元，并将其评级上调至“买入”。

在拆分第四范式Q1财报时，华泰证券发现，该公司先知 AI 平台收入 5.0 亿元，同比增长 84.8%;他们认为，第四范式持续优化辅助编程工具 AIGS Code X 产品，已经与金融、运营商、新能源车企等多家行业头部企业在编程开发等方面深入探索。

而标杆用户的快速增长，也有助于继续打造形成具有示范意义的行业大模型。华泰证券指出，第四范式Q1总用户数 124 个，其中标杆用户数 54 个，标杆用户 ARPU 890 万元，同比增长 64.0%，公司标杆用户收入占比 58%。

未来，该公司将继续深耕金融、能源电力、交通运输、运营商等重点行业，同时提升在制造、医疗、零售等领域的渗透，在智能制造、医疗行业的核心业务场景已经打造形成具有示范意义的行业大模型。而在2024 年 3 月底已经发布的先知 AI 平台 5.0，已经可以帮助用户基于各行业场景的不同模态数据，构建行业大模型。

基于第四范式先知平台、解决方案、AIGS 业务的不断增长，华泰证券预计公司 24-26 年实现营业收入 50.0/60.0/71.8 亿元(+19%/20%/20% yoy)，预计 24-26 年归母净利-3.7/-0.9/1.5 亿元(+59%/77% /274% yoy)。可比公司平均 2024E PS 为 6.2x，考虑到第四范式广泛的行业覆盖，客户群体主要为大企业，华泰证券给予公司 6.8x 24E PS，目标价 80.25 港元，上调至“买入”。

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